8月14日下午，腾讯控股有限公司发布了2024年半年报。腾讯控股上半年营收达到1611亿元人民币，同比增长8%；净利润为476亿元，同比大幅增长82%，而按非国际财务报告准则计算，调整后净利润为573亿元，同比增长53%。增长得益于腾讯在本土及国际市场游戏业务的强劲表现，以及社交网络和金融科技及企业服务业务的稳定增长。
腾讯控股的财报引发广泛关注。财报发布后的市场反应却让人出乎意料——腾讯控股ADR在美股夜盘交易中大跌，港股开盘后也承压下行。这一现象背后，投资者对腾讯的看法出现分歧。
金融科技服务收入增速放缓
在利润方面，腾讯控股的表现尤为突出。按国际财务报告准则计算，第二季度经营利润为人民币507亿元，同比增长40%；期内公司权益持有人应占利润为人民币476亿元，同比增长82%。
腾讯的毛利也展现出强劲增长势头，第二季度毛利为人民币859亿元，同比增长21%。该公司整体毛利率从去年同期的47%提高到53%，这一变化得益于高毛利率业务如本土市场游戏收入和视频号广告收入的增长。
腾讯的核心业务在第二季度均有显著增长。增值服务收入达788亿元，同比增长6%。其中，本土市场游戏收入为人民币346亿元，同比增长9%；国际市场游戏收入则达到人民币139亿元，同比增长9%。
社交网络收入在第二季度也取得了增长，同比增长2%至303亿元，这主要得益于音乐和长视频付费会员收入的增加。腾讯视频凭借热门剧集《繁花》和《庆余年2》，推动付费会员数量同比增长13%，达到1.17亿。此外，腾讯音乐的付费会员数量也同比增长18%。
网络广告收入表现强劲，第二季度实现收入299亿元，同比增长19%。这一增长主要受益于视频号和长视频的广告收入提升。腾讯升级了广告技术平台，使其能够分析更长周期的用户兴趣，以及更高频地处理用户信号。这使腾讯能够获得更深入的用户洞察，并提供更精准的广告推荐。
金融科技及企业服务业务收入为504亿元，同比增长4%。其中，金融科技服务收入增速有所放缓，主要由于消费支出增长缓慢和风险管控措施的加强，但理财服务收入录得双位数百分比增长。
财报发布后股价大跌
尽管财报数据亮眼，超出投资者预期，腾讯控股ADR盘中却大跌近6%，港股开盘跌2%。有分析认为，这反映了市场对腾讯未来增长前景的分歧与担忧。
与利润增长的表现相比，腾讯控股的营收增速仅8%，远低于一些投资者的预期。这一增速放缓的迹象引发了市场对腾讯估值的担忧。部分投资者认为，腾讯当前的市盈率不算高，但在收入增长乏力的背景下，继续持有腾讯的性价比并不突出。如果腾讯控股的营收增速无法回升，市场可能难以对其维持高估值。
“市场更看重的是企业的未来发展潜力，而不仅是当前的利润表现。腾讯未来是否能实现更高的收入增长，将决定其估值的合理性。”一名投资者说，用户数是壁垒和核心竞争力，如果用户数没增长、核心竞争力没增长，市场恐怕只能给出游戏公司的估值。
部分投资者对腾讯利润的高速增长持谨慎态度，认为这一增长主要源于降本增效和高毛利业务提升，而不是由强劲的营收增长所驱动，“毛利经营利润大概率还会继续增长，但毕竟基数越来越大；另外降本增效，高毛利业务占比会持续提升，但边际效应也会递减，这必然会导致毛利和经营利润的增速相对于收入的增速倍数也会跟着降低。”一名投资者建议，应该合理看待腾讯未来的预期。
“如果利润增长依赖于降本增效，不是长久之计。腾讯提效还可以搞几个季度，人员组织机构臃肿庞大，还有巨大优化空间，遗憾的是，没有看到对全球化和创新业务更多的期许。”一名投资者认为，报表反映的只是过去业绩。
尽管存在诸多质疑，仍有部分投资者坚定看好腾讯的长期发展，无法理解财报发布后，股价下跌。他们认为，腾讯在游戏、广告、社交等核心业务的竞争力依然强劲，尤其是在当前的宏观环境下，腾讯的增长韧性尤为突出。同时，全球化和AI等新兴业务也为腾讯未来的增长提供了潜在的动力。
有观点认为，腾讯的回购和分红政策将支撑其股价，即使市场整体不佳，腾讯的这一策略也显示出公司对自身价值的信心。
腾讯的股价走势在短期内可能会继续波动，但对于长期投资者来说，腾讯的基本面和长期增长潜力仍然是其关注的焦点。
（来源：新黄河）
