山东豪迈机械科技股份有限公司，２０１１年在深交所上市（股票代码：ＳＺ．００２５９５），公司主营轮胎模具及橡胶机械、大型机械零部件加工等业务，建立了覆盖全球的研发、生产与服务体系。
公司位于诺贝尔文学奖得主莫言的故乡—山东省高密市，公司实际控制人张恭运持有公司３０．１２％股份，是高密首富。公司的前身是高密第一纺织机械。１９９４年，恭运联合３位合伙人，筹资４万资本金，从银行转移贷款９６万，买下纺织厂一个资产１００万、负债９６万的机修车间，改名为豪迈机械厂。如今公司市值已超２００亿元。
从近五年的财务指标看，公司是一个聚焦主业，小而美的上市公司。２０１８年至２０２２年，公司营业收入从３７．２４亿元增长到６６．４２亿元，复合增长率１５．５６％；扣非净利润从７．１１５亿元增长到１１．７２亿元，复合增长率１３．２９％。经查阅相关信息，公司近年来未发生收购行为，表明公司的业绩是靠内生驱动，而非“买买买”。
近年来公司毛利率虽然有所下降，但仍然保持在３０％左右。毛利率是最能反映公司盈利能力和技术水平、产品市场认可度和竞争力的财务指标之一，公司净利率在２０％左右，公司的费用能力控制的也非常好，近年来管理费用、销售费用、财务费用合计占营业收入的比重只有４％左右。
同时，公司财务非常稳健，资产负债率极低，截至２０２３年三季度末，公司资产负债率只有１３．４２％，账面货币资金９．１６亿元，除了３９６３万元长期借款，无其他大额有息负债。
然而，就这么一家增长势头强劲、财务极其稳健，几乎没有一个指标不好的上市公司，通过查阅其现金流量表却发现，公司的业绩是“纸面富贵”，现金流与营业收入、净利润等指标长期且严重不匹配，依赖赊销开拓市场！
从销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比重来看，近５年来该比重在７０％——８０％左右，如果该指标常年低于１，表明企业采取较为激进的销售策略，赊销情况严重。
同时，经营活动现金净流量占营业收入的比重，也常年远低于１，近年来，该指标最高只有４６％左右，甚至部分年度实现盈利的情况下，经营活动净现金流量为负。公司利润主要来自于产品销售（营业收入－营业成本），投资收益等科目大多是几千万级别的，对净利润影响不大，因此正常情况下，该指标长期来看应该接近于１。
其中一个重要原因是近年来公司赊销严重，应收票据及应收账款、应收款项融资增长较快（银行承兑汇票）。但从公司间接法编制的现流表来看，经营性应收项目的变动额远远超过账面应收票据及应收账款。但从其资产负债表来看，其他经营性应收科目金额均较小。间接法编制过程中的经营性应收项目变动额就耐人寻味了。
无论利润表多靓丽，现金流量表是最诚实，不会骗人的。豪迈科技只是“纸面富贵”，现金流质量堪忧。
（来源：谈天说财）
