山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称“天岳先进”或“公司”）科创板IPO申请已于2021年5月31日获上交所受理。
目前，我国A股市场尚不存在以碳化硅衬底为主营业务的上市公司，这也意味着天岳先进有望成为碳化硅第一股。
受益于行业高景气度及市占率的提升，天岳先进营业收入快速增长。由于2019年和2020年实施股权激励，公司当年分别一次性确认股份支付费用1.67亿元和6.32亿元，从而造成亏损持续扩大。
华为现身第四大股东
天岳先进成立于2010年，主营业务是宽禁带半导体（第三代半导体）碳化硅衬底材料的研发、生产和销售，产品可应用于微波电子、电力电子等领域。目前，公司主要产品包括半绝缘型和导电型碳化硅衬底。报告期内，公司主营业务收入主要来自于半绝缘型衬底收入，占主营业务收入比重90％以上。
图1：2020年天岳先进碳化硅衬底产品结构
本次发行前，宗艳民合计控制公司42.7511％的表决权，为公司的控股股东及实际控制人。截至招股说明书签署日，除宗艳民、上海麦明和上海铸傲外，哈勃投资也出现在持有公司5％以上（含）股份或表决权的股东名单中。
图2：哈勃投资现身天岳先进第四大股东
哈勃投资成立于2019年4月，是华为旗下的投资公司。2019年8月，天岳先进注册资本由8178.75万元增加至9087.50万元，新增注册资本908.75万元由哈勃投资以1.11亿元认缴，增资入股价格为12.23元/注册资本，对应投前估值为10亿元。
SiC性能优势明显未来或进入成长期
目前，我国A股市场尚不存在以碳化硅衬底为主营业务的上市公司，这也意味着天岳先进有望冲击碳化硅第一股，成为第一家上市的第三代半导体企业。
第一代半导体材料以硅和锗为主，是CPU处理器等集成电路主要运用的材料；第二代半导体指一部分化合物半导体，包括砷化镓（GaAs）、磷化铟（InP）等，主要特性是频率较高，目前手机所使用的关键通信芯片都采用这类材料制作。而第三代半导体材料主要是以碳化硅、氮化镓、氧化锌（ZnO）、金刚石、氮化铝（AlN）为代表的宽禁带的半导体材料。
与第一代和第二代半导体材料相比，第三代半导体材料具有更宽的禁带宽度、更高的击穿电场、更高的热导率、更大的电子饱和速度以及更高的抗辐射能力，更适合制作高温、高频、抗辐射及大功率器件。其中，碳化硅和氮化镓的研究和发展更为成熟。
相对于传统的硅材料，碳化硅的禁带宽度是硅的3倍；导热率为硅的4~5倍；击穿电压为硅的8倍；电子饱和漂移速率为硅的2倍，因此，碳化硅特别适合于制造耐高温、耐高压、耐大电流的高频大功率的器件。
图3：半导体材料发展史及主要应用领域
SiC生产过程分为SiC单晶生长、外延层生长及器件制造三大步骤，对应的是产业链衬底、外延、器件与模组三大环节。目前SiC器件在EV/HEV上应用主要是功率控制单元、逆变器、DC-DC转换器、车载充电器等方面。
按照衬底电学性能的不同，碳化硅衬底可分为两类：一类是具有高电阻率的半绝缘型碳化硅衬底，另一类是低电阻率的导电型碳化硅衬底。伴随5G、汽车、新能源等新市场的出现，SiC的性能优势使得相关产品的研发与应用加速，伴随制备技术的进步，未来SiC行业或将逐步进入成长期。
图4：碳化硅衬底分类及应用
营收快速增长扣非后净利润已实现盈利
目前，天岳先进的主要产品是4英寸半绝缘型碳化硅衬底。2020年，公司碳化硅衬底产品（各尺寸产量简单相加数）合计为47538片，同比增长135.82％。根据Yole统计，2020年，公司在半绝缘型碳化硅衬底领域按金额统计的市场占有率为30％，同比增长12个百分点，位列世界第三。
图5：2020年半绝缘型碳化硅衬底领域公司市场占有率
受益于行业高景气度及市占率的提升，天岳先进营业收入快速增长。2018-2020年，公司分别实现营收1.36亿元、2.69亿元和4.25亿元，三年复合增长率为76.76％。
由于2019年和2020年实施股权激励，公司当年分别一次性确认股份支付费用1.67亿元和6.32亿元，从而造成亏损持续扩大。2018-2020年，公司分别实现归母净利润-0.42亿元、-2.01亿元和-6.42亿元。
图6：2018-2020年天岳先进营收、归母净利润及扣非后归母净利润
值得注意的是，2018-2020年，公司扣非后归母净利润分别为-5296.18万元、522.91万元、2268.78万元，在剔除非经常性损益因素影响后，公司2019年和2020年已实现盈利。
分产品来看，2018-2020年公司半绝缘型衬底分别实现销售收入0.78亿元、1.83亿元和3.47亿元。2019年及2020年半绝缘衬底收入分别较上年增长134.53％、89.81％，增幅较大。
图7：天岳先进半绝缘型衬底产品销售数量及平均单位价格
然而，公司半绝缘型衬底产品平均单位价格却大幅下滑。2020年，公司半绝缘型衬底产品平均单位价格为9204.94元/片，同比下降10.74％。同时碳化硅衬底产品的产销率也由2019年的96.69％下降14.93个百分点至81.76％。
图8：2018-2020年天岳先进碳化硅衬底产品产能利用率及产销率（来源：面包财经）
