虽然重回增长轨道，但“瓜子大王”仍然难以悠闲地“嗑瓜子”。2月25日晚间，休闲食品行业龙头企业洽洽食品发布未经审计的2024年业绩快报显示，去年，洽洽食品实现营收71.31亿元，同比增长4.79%；实现归属于上市公司股东的净利润8.52亿元，同比增长6.19%。
业绩预喜之外，洽洽食品仍有隐忧。由于原材料上涨等原因，企业去年四季度营收、净利增速有所放缓；目前企业对葵花籽这一单类产品依赖程度过高，打造的坚果类第二增长曲线又面临三只松鼠等同业残酷内卷，第三增长曲线又迟迟无法推出；在存货大幅增长且毛利率持续下滑之后，洽洽食品的市值已从最高360亿元骤降至如今的136亿元。短期来看，企业能否实现2023年提出的“双百目标”（百亿收入、百万终端），亟待破题的点还很多。
瓜子业务仍是洽洽业绩“晴雨表”，坚果类能否突围仍是问号
在中高端瓜子赛道，洽洽食品确实处于领跑地位。
2024年，洽洽食品全力提升高端瓜子“葵珍”生产规模，其推出的榴梿瓜子等“臭门真经”系列瓜子、茶衣瓜子等产品，深受年轻消费者喜爱。去年10月份，洽洽风味瓜子还曾斩获2024中国旅游商品大赛金奖。
华泰证券报告也显示，2024年，洽洽食品瓜子业务整体维持平稳，产品性价比与竞争力不断提升，打手与葵珍持续贡献增量。
实际上，瓜子业务堪称洽洽食品的业绩晴雨表。2011年，洽洽食品挂牌上市时，75%的主营业务收入由葵花籽类产品贡献。2023年和2024半年报中，洽洽食品葵花籽产品营收占比为62.75%、63.98%。
然而，2023年财报显示，企业瓜子业务营收增速为-5.36%，是坚果类和其他产品在内的三大分类中唯一下滑的。在瓜子业务的拖累下，洽洽食品当年迎来了上市12年首次营收净利润双降。
随后，洽洽食品全力扭转主营业务颓势。2024年半年报显示，瓜子业务营收增速为3.01%，虽然较坚果和其他产品增速尚有差距，但至少回归到良性增长阶段。同样是去年上半年，企业瓜子收入占整体营业收入的63.98%，坚果类收入占比22.79%，其他类（包括其他产品和其他业务收入）占比13.23%。
但好景不长，2024年8月，内蒙古向日葵种植基地之一乌拉特前旗在葵瓜子采摘季到来前遭遇大雨、大风及洪涝灾害，致使不少向日葵被刮倒、冲倒。
这也直接影响到了洽洽食品的整体业绩。2024年第四季度，企业营收约23.74亿元，同比微增约2个百分点；归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比呈现下滑。对此，洽洽食品在财报中坦言，如果原材料种植面积减少及自然灾害等情况发生，将面临原材料不足的经营风险；如原材料收购价格波动较大，将导致原料采购成本大幅上升。
除了瓜子业务，洽洽食品近几年致力于多元产品的布局。
2017年，洽洽食品正式推出小黄袋“每日坚果”。2017年报中，洽洽食品表示，坚果这一公司第二品类依靠每日坚果这一产品迅速开始放量、接力瓜子炒货类别的成长，迅速实现在终端市场的铺货上量。
坚果类产品逐渐成为洽洽食品业绩增长的第二曲线。
2017年至2023年，洽洽食品坚果品类营收分别为2.47亿元、5.02亿元、8.25亿元、9.5亿元、13.66亿元、16.23亿元、17.53亿元，占营收比例为6.86%、11.97%、17.06%、17.96%、22.83%、23.58%、25.75%。
但值得注意的是，从2023年业绩来看，坚果类产品的收入占比提升至总收入的25.75%，仍难以阻止瓜子业务下滑带来的增长降速。
2024年上半年，洽洽食品的坚果类产品实现营收6.60亿元，同比大幅增长23.90% ，支撑起了洽洽食品的业绩增长。不过，坚果类产品也是三只松鼠等同行的强项，洽洽食品能否在坚果类赛道保持高速增长还需要打一个问号。
市值蒸发200亿元让投资者颇感失望，苦寻第三增长曲线期待破局
事实上，洽洽食品目前的发展局面令其很难悠闲地“嗑起瓜子”。
以瓜子主营业务为例，盘古智库高级研究员江瀚日前表示，随着零食市场竞争激烈，瓜子产品面临着来自其他品牌、其他零食品类的竞争压力，洽洽食品的市场份额受到一定的挤压。此外，葵花籽的原料采购成本增加，使得瓜子产品的生产成本上升，进一步压缩了洽洽食品的利润空间。
与此同时，随着消费者对零食的需求趋向于健康、营养、多样化，传统的瓜子产品难以满足现代消费者的需求，加上随着互联网和电商的快速发展，传统零售渠道受到冲击，瓜子产品的销售也受到一定影响。
“市场竞争之下，零食品牌推出小众口味新品不仅可以吸引更多消费者关注，也可能一定程度提升产品销量。虽然小众口味可能面临市场接受度的不确定性，但这种尝试本身也是对市场趋势和对年轻消费者口味变化的一种探索和适应。”江瀚认为。
对于依靠单一产品发家的企业而言，总是绕不开大单品市场饱和的难题，而解法无外乎开拓第二及第三增长曲线。
在洽洽全力打造的坚果产品这一第二增长曲线赛道，2024年11—12月期间，公司销售额虽有所增长，但坚果旺季的销售额却并未达到企业预期。
2024年，洽洽食品进一步规划了未来3～5年的战略，表示要寻找第三增长曲线，据企业管理层透露，公司希望能进一步做大的品类包括坚果乳、薯片、花生和豆类。其中，坚果乳还需要进一步孵化和试销，薯片已经有了一定规模，花生增速最快。然而，面对三只松鼠、良品铺子和沃隆等市场上已经成熟的炒货及休闲食品品牌，洽洽能否突围仍然前景难料。
不仅如此，股价的持续下跌及市值的快速蒸发也让不少业内人士和股民颇感失望。不少投资者在平台上对企业未来发展颇感忧虑。
洽洽食品股价从2020年3季度后一路下跌至今，与此同时公司净利润增速也一路下滑，净利润增速从2019年的42.3%下滑至2023年的-17.77%。
净利润下滑的背后实则是洽洽食品毛利率的逐年下滑，2019年毛利率为33.26%，2020年就已下降至31.89%，然后到2023年直接下跌至26.75%。值得一提的是，洽洽食品历史最高市值为360亿，如今市值仅为136亿。
此外，海外市场也是洽洽食品的发力的一个方向。洽洽向投资者表示，去年前三季度海外市场增速比公司整体增速稍快一些，未来海外会加快发展，泰国市场持续深耕，印尼、中东市场有所提升，除了扩品类之外，还要加大渠道的拓展。
但是2024年半年报显示，报告期内洽洽食品的海外营业收入仅为2.46亿元，同比增加4.54% ，洽洽食品的海外市场仍需要长时间培育。
产业时评人张书乐日前表示，既有品类的销量已经呈现天花板，如果没有新品类出现打破僵局，将很难突破百亿元，同时零食赛道竞争者众多，品类日益繁杂，洽洽依然被锁定在香瓜子这一垂直品类，口味单一，也正在被其他零食品牌蚕食，光靠价格战、渠道战，不足以长久维持增长，想要破局，急需第三增长曲线快速成长。
（来源：新黄河）
