国有企业改革将使资本“市场”活跃起来
最近，石油、电信、航运等行业公司拿出真金白银，掀起回购、分红、增持热潮。关键时刻，央企控股上市公司在为稳定资本市场作表率。显然，提高上市公司的市场认同和价值实现将是国企改革的一项重要任务，新一轮国企改革将推动资本市场活跃起来。
从宏观上看，当前投资、进出口与消费三驾马车乏力的时候，股市可望上升。而民营企业投资略显不足，恢复信心需要一些时间，而国企改革来得正是时候。如果当前的宏观经济环境基本保持不变，在新估值体系下，国有企业的表现可能会在相当时间内跑赢大盘。
我同意这样的说法，新一轮国企改革深化提升行动将有两个“战场”：一个是战略性新兴产业的“战场”，一个是资本运营的“战场”，前者是国企产业发展的主战场，后者是助力实体经济发展的资本市场。
加快国有资本布局结构调整，推进现代化产业体系建设，是新一轮国企改革的首要任务。这个首要任务，可以从两方面理解。
从内容上说，面对百年未有之大变局，新一轮科技革命和产业变革正持续演绎。在中美博弈加剧、中国高科技领域发展遭受打压、突破“卡脖子”刻不容缓，同时国内经济增速回落、未来亟需高端制造业、战略性新兴产业等成为新动能的背景下，国资委明确要求央企努力在关键核心技术、“卡脖子”环节取得突破，加快打造“原创技术策源地"、"现代产业链链长"，肩负起科技创新的国家重任。近年来，美国依靠着在半导体等领域的优势,不断对我国的科技企业进行打压和封锁，试图以此来遏制我国的科技发展,美方在科技制裁方面的咄咄逼人，也更让我们明白，大国崛起需要以科技创新为利刃。科技创新的重要性当下不言而喻，举国体制推动科技创新也已经是当前最大的共识。全力以赴，是国资委喊出的口号，必有大行动。
从方法上说，就是要推进专业化产业化整合，而资本市场在助力国有企业专业化整合方面能够发挥积极作用，包括并购重组优质资源、战略投资者引入、提高国有资本运营效率等，其主要逻辑是通过资本市场平台进一步实现做强做优做大国有资本和国有企业的目标。
对于资本市场，在新一轮国企改革深化提升行动的同时，国资委于6月14日召开的中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会强调，“要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能”。这个信号是明确的。随着各类生产要素的资本化，资本市场将充分发挥对资源、要素的优化配置作用，例如促进国有企业以合理成本融资、实现国有资本在产业链、创新链、资本链等方面的高效整合、选择合适的投融资方式以改善资本结构。最近，多地国资委推进省属国企上市，是为了充分利用上市平台，加强资本运作，采取各种形式和手段，与金融和投资机构开展合作，实现产业和资本的深度融合，提升国有企业的经营质量和内在价值。
第三个因素，可以从国有企业自身投资逻辑问题着眼。新一轮改革开启，最新一轮政策改革的目的是提高国有企业的竞争力，强化其盈利能力。国资委提出了“一利五率”考核指标，并启动了国有企业对标世界一流企业价值创造行动。其中，“一利五率”的六大考核指标，相比此前的“两利四率”，增加了净资产收益率、营业现金比率，更加强调盈利能力和现金流安全。
第四个因素，国有优质资产注入上市公司的力度会进一步加大。积极推进国企上市是进一步推动国有上市公司优化股权结构，实现产业经营与资本运营的双轮驱动，推动国企高质量发展。目前指数估值位于历史偏低位置，投资价值凸显。央企创新驱动指数成分股均为中央大型国有企业，其有积极履行股份回购、现金分红的社会责任，因此整体股息率也较高。考虑到当前国资委围绕国有控股上市公司股份回购、现金分红给予积极指导支持，后续高股息特征也将持续，并有望借此得到资本市场的追捧。
第五个因素，从投资者角度考虑。在多数投资者眼中，央企的特征往往表现为盈利能力不强，成长性不够，而从央企创新指数选择的标的来看，其更专注于选择央企中既有稳健基本面同时又有成长性优势的央企。而优选央企优质科技创新公司中的核心标的，兼具“科技创新”的进攻属性，伴随当市场整体回暖时，指数有可能获取更高的超额收益。
变革正在发生。大型央企正在制定提高资本回报率的计划。这些计划可能包括提高股息支付率和实施股票回购计划。改革计划的最终目标是利润驱动而非规模驱动模式，但与利益相关者和投资者展开更积极的沟通，将会是一个受欢迎且鼓舞人心的开始。
（文/李锦）
《转载》
掀起回购、分红、增持热潮央企控股上市公司共筑市场信心墙
被誉为“压舱石”的央企控股上市公司正积极落实“活跃资本市场，提振投资者信心”要求，石油、电信、航运等行业公司拿出真金白银，掀起回购、分红、增持热潮。
“关键时刻，央企控股上市公司要为稳定资本市场作表率。”中国企业研究院首席研究员李锦认为，央企控股上市公司积极行动，将助力稳定资本市场，为投资者筑起信心墙，引导央企控股上市公司价值合理回归。
回购动作频频
越来越多央企控股上市公司加入回购大军，拿出真金白银提振投资者信心。
8月29日，中远海控发布公告称，公司拟以集中竞价交易方式回购A股股份，回购的股份将全部用于注销并减少注册资本，拟动用资金总额上限7.374亿元。
8月27日，中国石化发布公告显示，公司拟使用不低于8亿元、不超过15亿元自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股票，回购价格不高于董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购的股份将全部注销并减少注册资本。
“中国石化此次半年度分红的股利支付率较高，且回购价格高，彰显公司对未来发展的信心，凸显了公司投资价值。”民生证券分析师周泰说。
知本咨询数据显示，截至8月29日，今年以来中国石化、烽火通信、英力特、内蒙一机、中盐化工等153家央企控股上市公司实施股票回购，去年同期则为130家。其中，中国电子旗下的海康威视回购金额居前，已完成回购26.09亿元。
回购潮涌，得益于政策大力支持。证监会有关负责人近期表示，鼓励有条件的上市公司积极开展回购，督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划、加大回购力度。2022年5月，国资委在《提高央企控股上市公司质量工作方案》中提到，鼓励央企运用股份回购等方式，引导上市公司价值合理回归。
启铼研究院首席经济学家潘向东认为，未来央企回购活跃度有望进一步提升，同时受益于国企改革和“一带一路”等多重政策驱动，为央企估值提升创造了重要机遇。
加大分红力度
在政策支持和引导下，近期多家央企控股上市公司在发布上半年业绩之际抛出中期分红计划。其中，三大运营商中期分红金额名列前茅，以分红总额计，中国移动、中国电信、中国联通派现金额分别为475.51亿元、131.04亿元、24.91亿元。
“三桶油”也均宣布将进行中期分红。中国石化公告称，2023年半年度公司合计拟派发现金股利173.85亿元。中国海油拟向全体股东派发中期股息每股0.59港元（含税）。中国石油发布的《关于拟进行中期利润分配的提示性公告》称，2023年度中期利润分配方案尚需董事会审议通过。
近年来，上市央企积极分红，回馈投资者。中国上市公司协会数据显示，央企控股上市公司2022年分红总额1.06万亿元，占全市场比重49.85%。进行现金分红的国有控股上市公司927家，占全部分红公司数量不及三成，但贡献分红总额近七成。
中上协分析，一些大型央企控股上市公司保持高比例分红，如中国移动、中国神华、中国石化等派息率均在60%以上。国有企业已经成为分享经营成果、积极回馈投资者的标杆，在资本市场发挥了良好示范作用。
“市场更趋成熟，加之政策层面积极引导，分红基本成为正常经营状态下上市公司‘必选项’。”中信证券研究部研究员汤可欣说，从企业所有制属性上看，国有企业分红比例更高；未来A股分红频次将增加，从年报分红为主逐步转向季报分红，既有助于公司根据业绩和未来发展更好地规划分红方案，也增加了股东回报的现金流。
大股东承诺不减持
在加大回购、分红力度的同时，近期多家央企控股上市公司宣布大股东承诺不减持，进一步为A股市场积蓄正能量。
天山股份8月24日公告称，基于对公司未来发展前景的信心以及长期投资价值的认可，公司控股股东中国建材股份有限公司自愿承诺自公告之日起至2024年12月31日不以任何方式主动减持所持有的公司股份。
同日，华侨城A公告称，控股股东华侨城集团承诺自2023年8月24日起六个月内不以任何方式减持其所持有的公司股份。中国铁物也公告称，公司持股5%以上股东中铁物总控股有限公司自愿承诺自2023年8月24日起12个月内不以任何方式减持其所持有的公司股份。
“央企承诺不减持现象增多，这有望在一定程度上减少大股东减持行为导致的股价短期波动，提振市场信心。”潘向东认为，承诺不减持将推动央企控股上市公司更加重视其盈利能力的改善，督促企业提升可持续经营能力，并通过分红回报吸引投资者。
此外，不少央企控股上市公司股东出手增持股份，向市场释放更明确信号。如南网储能8月28日公告称，部分董监高拟增持公司A股社会公众股份，增持总金额340万元至680万元。
知本咨询数据显示，今年以来已有71家央企控股上市公司股东实施增持，相关上市公司聚焦在化学制剂、汽车零部件、高速公路、医药商业等领域。
李锦表示，近期，央企控股上市公司积极行动，掀起新一轮回购、增持、分红浪潮，将为资本市场注入新活力。“未来在国企改革提升行动、提高央企控股上市公司质量等多重政策影响下，央企回购、分红、增持等行为将愈发活跃。”他说。
（来源：中国证券报·中证网 刘丽靓 欧阳剑环）
作者简介
李锦，教授，中国人民大学国企改革与发展研究中心首席政策专家。
新华社高级记者。2010年后，相继担任中国企业报总编辑、中国企业改革与发展研究会副会长，国务院国资委新闻中心首席专家、国企管理智库副理事长兼首席专家、中企之声研究院院长等。
重点做企业理论政策研究、课题研究、经验总结工作。十八大以来，解读70多份党中央、国务院与国资委企业文件与会议精神，去年接受媒体500多次采访。被舆论界称为“中国国企改革舆论旗手”“国企政策新闻第一解读人”。
改革开放来所写“思路型”调查为45位中央政治局委员批示。1982年，邓小平听取汇报并称其对改革“有发言权”。
出版专著《资本经营理论的提出》《深度》等32部。
