据山东省水发集团有限公司（简称“水发集团”）官微，山东能源集团对水发集团本部增资16亿元。这是去年底山东能源集团战略增资水发集团旗下水发能源集团20亿元之后，两家省属国有企业又一次资本合作。但注资能否弥补水发集团资金缺口，提升债市投资者信心？据记者梳理，水发集团近年商业性质的业务运营增加，城投属性减小，2022年由盈转亏，营运资金为负。近期其发债有短期化的趋势，二级市场上折价成交占比飙升。目前，水发集团共有存量债券17只，规模141.30亿元，其中一年内到期的有78亿元，短期偿债压力较大。
2022年由盈转亏，2023年一季度营运资金-50亿元，政府支持力度减小
水发集团致力于打造综合性水利水务企业集团，新能源风电光伏运营是其重要的业务。而在企业预警通的口径下，水发集团仍属于山东省级的城投平台，联合资信在2023年3月对该公司的最新评级AAA，而东方金诚在2022年7月对其的评级为AA+。东方金诚认为，公司仍是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体，水利基础设施建设业务依然具有较强的区域专营性。山东省依然具有较大的水利基础设施建设需求，继续为公司业务开展提供良好的外部环境。
根据财报数据，截至2023年一季度末，水发集团总资产1572.26亿元，其中固定资产318.17亿元。总负债1220.36亿元，资产负债率77.62%，处于较高水平，其中流动负债693.76亿元，主要是短期借款172.78亿元、应付账款和票据179.15亿元、一年内到期非流动负债212.78亿元。其有息负债为723.81亿元，其中短期债务385.56亿元。账上货币资金104.58亿元，现金比率0.16。
水发集团2022年归属母公司净利润由盈转亏，2022年度亏损7.92亿元2021年度盈利2.37亿元。另外，水发集团在2022年、2023年一季度的营运资金均呈负值，其中22年为-11.76亿元，23年一季度为-52.15亿元
图：水发集团各财报季营运资金
(资料来源：企业预警通，财联社整理)
穆迪曾在2022年11月将水发集团的评级展望由“稳定”调整为“负面”。穆迪表示，负面展望反映过去两年业务结构的变化导致水发集团与山东省外商业类活动相关的债务和资本支出相对于公共政策类项目的占比不断上升。因此，政府资金支持相对于公司债务总额的比例低于预期。预计未来12个月该趋势将延续。公司运营现金流虽呈增长趋势，但可能无法完全抵消政府资金支持相对较低带来的负面影响。根据穆迪的数据，2019-21年，水发集团获得的政府现金支持从2017-18年的人民币17-28亿元下降至人民币10-15亿元左右
人事变动频繁，去年高管被立案
值得注意的是，水发集团近一年来人事变动频繁。今年3月24日，水发集团公告，免去刘肖军的水发集团有限公司党委副书记、总经理职务，委派安中涛为水发集团有限公司党委副书记、总经理，联合资信表示关注到了此事。2022年11月21日，水发集团公告免去王振钦公司董事长、董事职务；委派刘志国为水发集团有限公司董事、董事长；委派李伟为水发集团有限公司董事。
2022年10月，据济南市纪委监委，济南市历下区纪委监委对水发集团有限公司运营管理部总经理鲍永青严重违纪违法问题进行了立案审查调查。
发债有短期化趋势，二级市场折价成交占比飙升
目前，水发集团共有存量债券17只，规模141.30亿元，其中一年内到期的有78亿元。在新债发行方面，5月11日，据上交所披露，水发集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券项目状态更新为“终止”。该项目拟发行金额20亿元，品种为“小公募”，拟用于偿还到期债务。近一年来水发集团发行的债券均为期限一年以内的短融超短融。今年所发行的三只债券(23水发集团SCP002、23水发集团SCP003、23水发集团SCPO04)全部为半年内到期的超短融，票面利率在6.2%以上.
第三方评级机构YY评级认为，2022年未以来，水发集团二级市场上折价成交占比奇高，一级市场上发行票面利率超过6%且短融成为绝对主力，主因还是自身的高杠杆、叠加城投属性下降后省外商业性质运营带来的负担。另外，水发集团还有多笔租赁和信托的非标融资：2021年末，水发集团非标余额79.9亿元，占有息债务的10%，未查询到新的非标数据。
图：水发集团二级市场折价成交金额及变化
（资料来源:YY评级，财联社整理）
（来源：财联社）
