东方雨虹2022年报数据，全年实现营收312亿元，同比下降2.3%；归母净利润21亿元，同比下降49.6%；扣非净利润18亿，同比下降53.4%。
公司在2020-2021年都可以取得增长，相比起来，同样都是疫情肆虐，工程减少，原材料价格高企，为何在2022年却取得如此让人大跌眼镜的成绩。
另外，全年归母净利润下降49.6%未免过于巧合，大A的规矩里，上市公司如果半年内净利润出现同比上升或者下降超过50%是要在半年度结束后15天内进行预告的，公司不多不少刚好卡在49.6%？
四季度实现营收78亿元，同比下降15.3%；归母净利润4.7亿，同比下降69.5%，扣非净利润2.8亿元，同比下降80%。让人感觉四季度似乎没有营业。
东方雨虹第一大业务是防水材料，分为防水卷材和防水涂料。
防水卷材的营收为125亿元，同比下降20%，原因还是熟悉的配方，防水卷材主要用于工程建设，而去年工程的需求量是下滑的，自然防水卷材也要跟着下滑，这得等新规实施以后才能看到增长。
防水卷材虽然是成熟材料，但面对形状复杂的基层并不太适用，也不太环保，不适用于室内和高端场景，防水涂料在这些工程应用上有部分替代了防水卷材。
防水涂料的营收为115亿元，同比增长17%，防水涂料主要来自toc端的民建集团，虹哥汇的发力，实现销售的快速增长，在所有业务都被压制的情况下，也就toc端能打一点，但是c端比较吃经费（地推和返点），对净利润的贡献上还是稍较逊色。
工程施工的营收为44亿元，同比增长9%，施工我认为这种是顺带的，并没有什么看点，包括这些保温和砂浆，属于不做白不做，就是没法做大的产品。
全年如此惊人的下降，归结起来主要是业务的萎靡、计提的减值，销售和管理费用的上升。
业务的萎缩：市场的形势不行，公司解释，一是上游原材料上涨，导致成本上涨，二是需求端，全国房地产规模从18万亿下降到13万亿，短期来看，
2022年公司的应收账款周转率是3.18次，而2021年是4.3次，也就是说在2022年里公司采取的是宽松销售，在这等情况下取得这等成绩，只能说市场不太行，相信别人也不好过。
计提的减值：回款困难，东方雨虹的现金流净额与净利润的平均比值首次跌落到0.31，同样，这也是有史以来最低的一个数值。2022年的1-2年应收账款由2021年的9%提升到25%，信用减值和资产减值增加了1.28亿元，公司的计提可以说是全行业最严格的，虽然以后部分会转回，但是计提就是亏钱，公司没有拿到钱，净利润就不是100%真金白银，这在估值上是必须打折扣的。
其他应收账款同比增长44%，增加约13亿元，主要是押金、保证金和原材料增长导致的储备金大幅提升。
公司缺钱也不是一次两次，膘确实不够厚，在2021年就通过市场定增融资了80亿元，就是补充流动资金用的，同样的情况在2014和2017年也有发生，每隔几年补一次可以说是成长中必定伴随的阵痛，2022年的应收占比更高，回款慢，计提多，资金链越发的紧张，最后又是要融资，要不是在2021年募集了80亿元，怕是2022年手脚都放不开。
销售和管理费用的上升：2022年销售费用26.6亿元，同比增长20%，管理费用18亿元，同比增长9%，总体费用增加了6亿元，同比增长13%占，大头的应该是离职补偿，公司员工人数从13630减少到12590，少了1040人。成本的变化率倒是不大，同比增长4.5%，增加了9.9亿元，属于正常，是大宗商品带来的波动。
这些费用减少了税前利润合计17亿元（营业成本增加10亿+费用增加6亿元+减值损失1.28亿=17亿元）
作为龙头，公司过往成长性一直很强，是过去一贯优异的优等生，突然在今年退了个大步。
房地产的萎靡，得等新规实施以后才能看到增长；原材料的成本不可预测只能承受；公司对员工数量已经做出了精简；公司在行业上虽然拥有“行业话语权”有品牌优势，但溢价的能力并不太具备，只具备了基础的质量保障。
估摸那就只剩下提高市占率了，公司对外投资的项目有些已经完工投产，有些年内能够投产，2023年是有产能释放的，叠加宽松销售，挤占同行的空间。
在《企业印象-东方雨虹》一文里，注明了要留意公司的应收账款和现金流。公司十年以来的现金流净额与净利润的平均比值是0.64，即是说，净利润的含金量只不到七成，如果要估值必须得打6折才能相当于自由现金流，公司对今年的归母净利润的预估是36亿元，现在的市值是833亿元。
去年放松销售，我们可以等看看23年一季度的回款情况如何。本文属于日记，不构成投资建议。（来源：金宝财手记）
