根据高密城投反馈，票据逾期系疫情期间，部分持票人财务人员居家隔离，无法及时提起线上兑付，造成部分商票逾期。
01
商票逾期
12月30日，西部证券公告称，高密市城市建设投资集团有限公司（以下简称“高密城投”）合计1.3亿商票逾期。
票据逾期公告
公告显示，截至2022年11月30日，高密城投有2笔商业票据为逾期状态，待承兑余额合计1.3亿元，涉及的承兑人开户机构为潍坊银行高密支行和齐商银行股份有限公司潍坊高密支行。
至于违约原因，根据高密城投反馈，票据逾期系疫情期间，部分持票人财务人员居家隔离，无法及时提起线上兑付，造成部分商票逾期。
目前，高密城投正在积极统筹协调各方解决票据逾期事宜，部分商票已转为线下兑付，同时发行人正积极对接持票人，及时兑付商票。
此前，票交所公布的持续逾期名单，2022年6月1日至11月30日出现3次以上付款逾期，且截至11月30日有逾期余额或2022年11月当月出现付款逾期的承兑人名单中，高密城投赫然在列。
持续逾期名单
《小债看市》统计，目前高密城投存续债券3只，存续规模17亿元，均将于1-3年内到期。
值得注意的是，高密城投债券融资成本偏高，市场认可度较差，2021年以来无新债发行。
未来偿债现金流
据最新评级报告，目前高密城投主体信用等级为AA，评级展望稳定；相关债项信用等级为AA+。
值得注意的是，2022年以来高密城投的控股股东高密国有资产管理有限公司（以下简称“高密国资”）和间接母公司高密华荣实业发展有限公司（以下简称“华荣实业”）均发生票据逾期，今年6月二者双双被纳入失信被执行人。
02
流动性紧张
据官网介绍，高密城投成立于2002年，具有房地产开发贰级资质，公司下设6家全资子公司、1家控股公司及1家参股子公司。
高密城投是高密市重要的基础设施建设主体，主要从事高密市城市基础设施建设、棚户区改造及房地产开发业务。
高密城投官网
从股权结构看，高密国资为高密城投唯一股东，高密市国有资产运营中心为公司实际控制人。
股权结构图
作为高密市重要的基础设施建设和棚户区改造主体，高密城投在资产划拨、财政补贴等方面继续获得实际控制人及相关各方的有力支持。
2021年，高密市国有资产监督管理局无偿划拨市政管网增加高密城投资本公积3.58亿元，此外公司获得0.53亿元货币资金，计入资本公积科目。
同时，2021年高密城投还收到财政补贴1.2亿元，公司利润总额对财政补贴依赖程度较大，整体盈利能力很弱。
2022年上半年，高密城投实现营收3.77亿元，同比下滑10.92%；实现归母净利润1362.11万元，同比下滑36.39%。
归母净利润
在现金流方面，高密城投的经营性净现金流持续净流出，2022年上半年该指标为-7.42亿元，可以看出公司经营获现能力较差。
截至2022年中，高密城投总资产有293.32亿元，总负债126.18亿元，净资产167.14亿元，资产负债率为43.02%。
近年来，随着高密城投业务推进，公司负债规模有所上升，财务杠杆水平逐步攀升。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，高密城投主要以流动负债为主，占总债务的65%。
截至相同报告期，高密城投流动负债有82.22亿元，主要为其他应付款项，其一年内到期的短期债务合计有35.17亿元。
相较于短债压力，高密城投流动性异常紧张，其账上货币资金仅有9.21亿元，现金短债比为0.26，且其中大部分为受限资金，公司面临短债偿债压力较大。
此外，高密城投还有非流动负债43.96亿元，主要为长期借款，公司长期有息负债合计有43.96亿元。
整体来看，高密城投刚性债务总规模有79.13亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为63%。
从融资渠道看，除了发债和借款，高密城投还通过租赁和应收账款来融资，渠道并不算多元。
在资产质量方面，高密城投流动资产中变现能力较弱的存货占比较高，截至2022年中该指标高达225.45亿元，主要为土地使用权和开发成本。
并且，高密城投受限资产占比较高，截至2022年6月末有64.2亿元，可见公司资产流动性较弱。
此外，高密城投对外担保金额较大，存在一定代偿风险。
截至2022年6月末，高密城投对外担保余额为15.52亿元，占净资产的9.29%，被担保方为高密市国有独资企业和公司工程施工合作方。
总得来看，高密城投利润总额对财政补贴依赖程度较大，整体盈利能力很弱；货币资金受限程度较高，流动性紧张；流动资产中变现能力较弱的存货占比较高，资产流动性较弱。
03
区域环境
近年来，高密市地区经济持续增长，纺织服装、机械电子、制鞋劳保、食品加工和化工建材等支柱产业进一步发展，地区经济实力较强。
2021年，高密市地区生产总值为614.55亿元，在潍坊市各区、县（市）排名第5位；同比增长10.9%，增速较2020年提升8.4个百分点。
在财政方面，高密市一般公共预算收入和政府性基金收入均实现较快增长，地方财政自给程度较高，财政实力较强。
2021年，高密市完成一般公共预算收入57.16亿元，同比增长13.2%；税收收入占一般公共预算收入的比例为77.33%。
财政支出方面，2021年高密市一般公共预算支出和政府性基金支出均保持增长，地方财政自给率为89.61%，较上年提高2.01个百分点，地方财政自给程度进一步提高。
但同时，高密市也面临较大的债务压力。
截至2021年末，高密市地方政府债务余额为80.75亿元，较2020年末增加12.01亿元。
从2021年下半年开始，“高密最大城投”华荣实业发生票据逾期，公司资金周转紧张，后续再融资滚存压力大。
（来源：小债看市）
