悬在歌尔股份有限公司头上的“达摩克利斯之剑”终于掉落。12月2日晚间，歌尔股份发布2022年度业绩预告修正公告，预计2022年净利润比上年同期降低50%-60%。在11月8日公告“被境外大客户砍单”后，该砍单究竟对歌尔带来的影响有多大，目前公司给出了明确回应——公司“充分考虑该事项影响并基于谨慎性原则，公司拟增加计提资产减值准备，确认资产减值损失。减值损失预计约11-15亿元。”同时，公告也指出，“公司与该客户除该款产品之外的其他零组件和整机业务合作均在正常开展中。”
公告中还称，“鉴于公司与该客户就该款产品在后续恢复生产、市场份额、订单数量等仍在进行沟通，存在不确定性”，给市场透露了一种可能——该款产品订单不排除后续有复产的可能。
“保守”预计2026年营收翻番
2日晚，歌尔还同时披露了“家园6号”员工持股计划草案修订稿。根据公告，“家园6号”解锁条件包含对公司业绩考核，对此市场人士分析：公告中公司对2023年-2026年度的未来营收业绩考核要求设置，是为了保障员工持股计划能继续实施而设定的“保底触发条件”，是预置目标，并不代表未来几年实际营收幅度。
而按照该“保底”数据来看，2026年的营业收入业绩考核目标，较2021年仍然增长98%，相当于到2026年，将公司目前近千亿的年营收规模再翻一番。在全球经济和消费电子行业面临各方面挑战的大背景下，这样的业绩目标或许可以体现出歌尔对于未来发展的信心。
“第二曲线”或带来价值重塑
从月初到月末的这场歌尔“果链”危机，让很多投资者感到悲观，认为失去了苹果的耳机订单以及“果链光环”，歌尔的发展前景将充满荆棘，但这种观点很大程度上是投资者对于歌尔“果链”标签的过度关注。但歌尔似乎早已计划构建自己的“第二曲线”，转型独立的科技型智能硬件公司。
对于富士康、立讯精密、歌尔股份等果链企业来说，“果链”的身份其实一直是一柄双刃剑。一方面，苹果的确能为果链企业带来让对手眼红的订单量，但另一方面，苹果强大的议价能力极致地压缩供应商盈利空间，使得多数果链企业沦为苹果的“打工人”。
根据歌尔股份发布2021年财报，其毛利率最高的业务是精密零组件，而以果链产品为代表的智能声学整机产品毛利率最低，仅有10.33%，毛利率比上年同期减少4.54%。
可以看出歌尔近年来也在积极调整业务结构，目前公司的支柱业务从智能声学变为智能硬件业务。数据显示，歌尔的智能声学整机占总营收的比重由2020年的46.20%降至26.83%，而智能硬件业务占总营收的比重已经由2020年的30.57%增长至2022年前三季的58.73%，已实现重要的战略转向。
近年来，歌尔也在持续加大科研方面的投入，构建以科技实力为核心的“护城河”。财报显示，歌尔股份2022年前三季度的研发费用为34.91亿元，同增40.05%，持续加大对虚拟现实及声学、光学等领域的研发投入。截至目前，歌尔已累计申请专利28000余项，其中包括发明专利14000余项，PCT专利3600余项，专利授权量超过17000项，歌尔已连续多年在中国电子元件百强企业研发实力榜单排名首位。
对歌尔来说，在智能声学整机业务受挫之后，歌尔将进一步加大对科技属性更强、盈利能力更强的智能硬件业务、精密零组件业务的投入。据了解，在光学零组件方面，歌尔是全球VR光学产品的主力供方，具有VR/AR的光学研发和生产制造的一站式能力，可以为客户提供多种解决方案。歌尔量产全球首款折叠光路模组，2020年率先引进了全球领先的自动化纳米压印生产线，建设了国内首条衍射光波导量产线，光学已成为零组件业务板块的重要一极。
根据IDC统计数据，2021年全球VR/AR终端出货量达到1123万台，同比增长92.1%，其中VR头显设备出货量达到1095万台；预计2022年全球VR头显设备出货1573万台，同比增长43.6%。有机构预测，预计至2024年全球VR/AR市场规模将增长至4800亿元。
目前，歌尔已与Meta、索尼、HTC和Pico等全球主流VR头显品牌达成长期深度合作，占据全球中高端VR头显80%的市场份额。这意味着歌尔有望在未来借助龙头优势在千亿市场蓝海中受益更大。
机构表示，由于VR/AR行业未来几年有望真正进入爆发期，VR设备中价值量占比较高的光学显示、传感器等零部件生产制造商有望迎来发展机遇。
在上次“砍单”事件之后，中信证券对歌尔发布了最新研报，维持“买入”评级。中信证券认为，歌尔为全球声光电龙头公司，发展路径清晰，持续围绕整机+零部件进行全产业链布局。预计未来几年VR业务都会是公司成长的核心驱动力，未来公司也将持续围绕核心大客户推进AIoT业务布局及品类扩张。
短期来看，该事件的确会对歌尔的业绩及市场地位带来不小的影响，但从中长期的视角来看，此次事件对于正处于业务转型期的歌尔来说，反而有“利空出尽”的感觉，所谓“不破不立”，在现有业务维持稳健增长的前提下，努力拓展第二曲线，或许是歌尔转型科技型智能硬件公司的契机。
（本文仅供参考，不作为投资建议）
（来源：21世纪经济网）
