【李想集锦】（79）丨引入积极股东优质资产 ，国有控股上市公司要为稳定资本市场做表率

三年行动步入冲刺收官阶段，国资委连续召开专题推进会。用改革的方法解决现实难题。这种做法很符合李克强总理通过改革解决难题的思路。

5月18日，国资委召开“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会”。因为国企改革三年行动对深化国有控股上市公司改革提出了明确要求，国资委将加大优质资产注入上市公司的力度，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，发挥好国有控股上市公司稳定资本市场的作用。对此，北京商报采访了我，前几天证券日报记者就中国建材与中交建分拆上市也采访了我。

分拆上市是指，一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，并将该母公司上市范围内的部分资产或业务在香港、沪深证券交易所各板和海外交易所分拆作独立上市。企业分拆子公司的例子很多。比如新浪公司拆分微博业务上市，实现双方背后投资者的成功；中兴集团分拆国民技术，利用间接分拆上市，将资产剥离出平滑盈利表现；保利地产分拆保利物业，实现了价值释放、增强业务协同。母公司选择实施分拆上市，更多是出于对公司治理和长期战略的考虑，从而让母公司更聚焦主业。分拆上市是提高经营效率、改善治理能力的一个重要步骤。

国资委将稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市。将统筹考虑战略定位、拟分拆业务独立性和成长性、分拆后的治理安排和管理成本等因素，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。未来，资本市场上，优质的国有企业将表现得更加活跃。

分拆上市趋热是我国资本市场发展到一定阶段必然出现的一种情形。上市公司经过多年发展之后，本身行业地位、企业规模都有明显提升，一家大公司下面可能会出现若干个细分行业，甚至行业之间会呈现较大差异性，分拆上市是解决上述问题一个很重要的手段。在国家创新驱动发展战略的引导下，大批上市公司积极发展“专精特新”业务，将此类高成长业务分拆出来单独上市的需求不断增加。分拆上市是国际上盘活存量、优化增量通行的资本运作模式，可以帮助上市公司聚焦核心业务，提升经营效率，子公司可以借助资本市场获得融资支持。

分拆上市后，独立上市的子公司可以借助资本市场获得融资支持，增强公司的行业竞争力，同时使得整体的融资结构更加多元化、债务结构更加合理，融资质量得到保障。

另外 ，分拆上市是由于原本上市的央企企业规模较大、范围较广，容易出现资产不良，良莠不齐，块头太大的风险，银行也不愿意贷款支持这样的企业，就会使上市企业的发展受到影响。探索多板块上市公司分拆上市，由优质资产成立起来的新公司是更加健康的，更容易吸取外部的资金投入，使得新公司迅速壮大起来。

不过，我还认为，分拆公司时不能破坏原有的产业链和整体的发展，不能‘一刀切’，仅仅把优质资产拆分出来，完全不顾不良资产，要注意产业链的整体性。在全球疫情大流行、海外局势变幻、市场疲软，而境内A股证券市场深化改革的大背景下，企业纷纷选择拆分旗下重要业务板块融资、上市，这是一个重要的趋势性信号，企业分拆上市趋势正逐步升温。我们认为这是一个好势头。

在上市公司中，为国有企业改革注入优质资本，以增强其活力和效能，表明国有企业起了“顶梁柱”稳定源”“压舱石”作用，值得赞许。（李锦）

引入积极股东优质资产

国有控股上市公司要为稳定资本市场做表率

三年行动步入最后一年，国企改革进入到冲刺收官阶段。

5月18日，国资委召开“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会”。国企改革三年行动对深化国有控股上市公司改革提出了明确要求，近年来，国有控股上市公司改革发展取得了显著成绩，接下来，国资委还将继续加大优质资产注入上市公司的力度，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，发挥好国有控股上市公司稳定资本市场的作用。

86家国有控股上市公司引入积极股东数据显示，国企改革三年行动实施以来，共有86家国有控股上市公司引入持股超过5%的积极股东。2020年以来，中央企业向控股上市公司注入优质资产24宗，涉及资产金额2653亿元。

为什么国企改革强调引入积极股东？中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁向记者表示，现在很多国企央企的控股上市公司，虽然已经上市，但一定程度上存在一股独大的局面，国有股的持股比例太大，剩下的一些散户散股话语权比较少，参与公司治理的积极性不高，动力不足，公司的治理结构需要得到改善。

中国企业研究所首席研究员李锦向记者表示，上市公司一般是健康的资产，要保持公司的稳定发展和健康发展，就需要积极股东这样有后劲的健康力量。目前很多上市公司的活力不足，尤其是效益不好的公司，在公司管理上不能一成不变，应该增加新生的、积极的力量，使上市公司的发展更加稳健，拥有更好的发展环境。

国务院国有企业改革领导小组办公室副主任，国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在发布会上表示，要合理设计股权结构。继续支持和鼓励国有股东持股比例高于50%的国有控股上市公司，引入持股5%及以上的战略投资者作为积极股东。他还提出要鼓励央企和地方国企交叉持股，支持央企之间、央地国企之间积极探索通过出让存量、引进增量、换股等多种形式，在上市公司引入多个国有战略投资者。要利用国有资本投资、运营公司及结构调整基金、创新基金等投资持股优势，作为优化上市公司股权结构一个重要手段。

截至2021年底，国有控股上市公司共1317家，总市值33.54万亿元，占境内及港股上市公司的28.26%。另外，2020年以来，国资系统共有89家企业在A股上市，其中38户企业在主板上市，51户企业在创业板、科创板、北交所上市，直接融资2574亿元。

优质资产注入上市公司

发布会上，翁杰明提到，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。加强上市资源培育储备，孵化一批科技创新实力强、市场前景好的优质资源对接资本市场，要注重支持“双百行动”“科改示范”等各类改革专项工程企业和“专精特新”企业上市。

“央企目前强调上市公司应当成为央企的运营主体，优质资产注入上市公司可以给上市公司带来价值增值。”吴刚梁说。

李锦表示，有部分资产刚上市时效益不错，但是随着不断发展呈现出两极分化的情况，不同资产发展程度有好有坏，低质量的资产影响了公司的健康发展，因此，加大优质资产注入上市公司能使上市公司的发展更加稳健，加大优质资产注入和引入“积极股东”有着相似的意义，优质资产和“积极股东”能从内外两方面形成合力，共同发挥作用，促进企业的健康发展。

稳妥探索多板块上市公司分拆上市

翁杰明还提到，要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。集团公司拥有多个上市公司的，可多种方式重组推动优质资源向上市公司汇聚，对层层嵌套、业务分散、“小散弱”状态的，要梳理整合；对集团整体上市的，要重点推动上市公司内部板块整合清晰归位，统筹实现解决同业竞争、突出主责主业双重要求。要盘活或退出低效无效上市平台。

李锦认为，分拆上市是由于原本上市的央企企业规模较大、范围较广，容易出现资产不良，良莠不齐，块头太大的风险，银行也不愿意贷款支持这样的企业，就会使上市企业的发展受到影响。探索多板块上市公司分拆上市，由优质资产成立起来的新公司是更加健康的，更容易吸取外部的资金投入，使得新公司迅速壮大起来。“‘稳妥探索’强调的是分拆公司时，不能破坏原有的产业链和整体的发展，不能‘一刀切’，仅仅把优质资产拆分出来，完全不顾不良资产，要注意产业链的整体性。”李锦说。

吴刚梁表示，部分上市公司的主业较多，因此，国有企业在强调聚焦本身的主责主业，对单个公司来说，业务类型太多，一方面可能会因为分散精力，导致主业无法做大做强，另一方面会导致风险点相互传递。经营管理人员所熟悉的专业板块有限，应当把不同专业的业务集中在一起。

引进积极股东，引入优质资产，探索分拆上市的可能性，深化国有控股上市公司改革能稳定资本市场。翁杰明表示，对国有控股上市公司而言，深化国企改革三年行动是当务之急、综合性夯基之举；规范运作是长期保障、制度竞争力所在；稳定资本市场是社会责任、国企使命所系，上市公司要在这三个方面做好表率。

吴刚梁认为，目前中国整个资本市场里，上市公司的国有股所占的市值比例较大，国有股的稳定能对整个股市稳定起到支撑，发挥稳定剂作用。国有企业业绩也相对稳定，如果国企进行适当的市值管理，给投资者更多信息公开披露，注重和投资者的沟通，能对资本市场稳定起到重要作用。（来源：北京商报）

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