4月11日晚上9点，国家证监会、国务院国资委、全国工商联三部门联合发布“关于进一步支持上市公司健康发展的通知”，提出12条务实举措支持上市公司发展，维护资本市场稳定。
文件一出，形势很快发生变化。超400家公司出手266亿，中国平安狂砸39亿。4月12日，A股市场迎来大反攻，超3800只个股飘红，97只个股涨停。不过，A股反攻未能持续，4月13日，三大指数震荡走低。
我们可以分析一下，名单上是公牛集团、金晶科技、承德露露、翔宇医疗、中望软件、伟思医疗、百润股份、罗普特、立讯精密等多家上市公司发布回购公告。
4月12日至4月13日，三安光电、小熊电器、大名城、星期六、海尔智家、创世纪、法本信息等多家上市公司相继发布回购公告。三安光电拟5亿-8亿元回购股份，星期六拟斥资1.5亿至3亿元回购股份，大多公司回购的股份将计划用于员工持股计划或股权激励。
此前，通知特别提出，鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，在本公司股票出现大幅下跌时积极通过增持股票的方式稳定股价。上市公司一般选择在在三种情况进行回购股份，一是公司有大量的闲置资金，二是计划要做股权激励计划或员工持股计划，三是公司认为目前的股价严重偏低，进行回购有利于提升股价。从回购资金来源来看，除了用自有资金之外，使用超募资金回购、“发债式”回购，成为今年A股上市公司回购潮的一大特点。
国有控股上市公司数量占全部A股上市公司数量比重为27%，市值占比则达到48%。当天晚上，国家三部门文件一出，我就发表看法。我对上海证券报记者表示，国有控股上市公司是A股市场的压舱石。国资委给予进一步支持后，预计国企上市公司会拿出实际行动。在我看来，股份回购、现金分红和兼并重组是国企上市公司稳定资本市场的三大主要举措，国资委明确引导支持方向后，预计上述举措将在后续得到更加充分地运用。
我还表示，回购股份是改善公司资本结构最理想的方式之一，上市公司通过回购股份能够使资本得到充分的利用，同时还能起到稳定股价、增强股东信心的效果。另一方面，国企上市公司回购的股份还可以作为优秀员工的奖励，有利于国有科技型企业开展中长期股权激励。
然而，按这两天走势来看，国企上市公司国有企业和央企在回购方面的积极性，比民营企业似乎弱很多。今年披露回购预案的央企国企进展全部预案数量的4%左右。有记者问我导致这一现状的因素是什么？
我觉得这件事情有许多原因。股票回购有利于振兴股市、防止敌意兼并与收购，而且有利于全社会资源的优化配置作用。在公司负债保持不变的情况下，公司的资产负债率和产权比率都将比股份回购前提高。但是，股票回购对股东利益具有不确定的影响。原因有四点，2015年那次，央企带头，有些吃了亏的，积极性不高；二是股票回购需要大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展；三是购票回购无异于股东退股和公司资本的减少，也可能会使公司的发起人股东更注重创业利润的实现，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长远发展，损害了公司的根本利益；四是，实施股票回购不恰当的公司股票回购，企业内部管理人员有可能利用这一内部消息，抢先一步自己买卖本公司股票，从中牟取暴利，怕犯错误，恐怕也是原因之一。因为牵涉股份回购、分红、投资增持等“重大事项”的权力权力实质上不在企业自身的董事会，上级批准是重要因素。
这些问题可能都存在。然而，我认为不是主要原因。央企整体部署还没有实施。国资监管部门。监管部门在企业层面可能要进一步出台详细指导。我觉得资本市场的健康发展已到了非常重要的关口。有融资需求的各级国有企业，会将一部分优质资产上市融资，上市后可以通过分红将资金反馈给母体企业，同时母体企业剩余资产成熟一部分再上市一部分或者由已上市公司进行并购；现金流好的上市公司在股价低迷时期将增加分红；在实际操作过程中，审批程序也会简单些。当然对一些不合理的股票会采用回购方式进行规范。最终，对央企上市公司的市值考核指标，与现有的央企考核指标结合起来，在此基础之上，更加注重对公司盈利能力的考核。估计，这些方法，都可能得到采用。
当然，社保基金也是国有企业可以考虑承担一部分股票市场平准基金的职能，在市场低点加大优质企业股票（或ETF基金）的购买，而在市场过热时再进行必要的减持对冲。估计，央企会很快实施，对整个资本市场的稳定起重要作用。
预计，国企、央企的上市公司很快会拿出行动回应社会期待。
下面转载《上海证券报》《时代周报》，报道对我进行采访。（李锦）
专家热议“支持上市公司发展12条”：
多部门协同联动有利于稳预期、稳市场
证监会、国资委、全国工商联4月11日晚联合发布关于进一步支持上市公司健康发展的通知（下称“通知”），从稳定企业预期、稳定投资者预期和促进市场稳定等三个方面部署了12条举措，旨在进一步支持上市公司发展，维护资本市场稳定。
中国银河证券首席经济学家刘锋表示，对企业来讲，不能形成长期预期，就无法做长期的规划和投入。因此，各个部门在政策制定层面需要进一步加强政策的连续性、稳定性、一致性和可操作性，使信息传导机制及时、准确、完整。同时，对于政策措施落实的方式需要进一步明确，细化政策的责任主体、落实方案、政策工具，让市场投资者能够形成清晰稳定的市场预期。
刘锋还提到，提高上市公司质量、加强投资者保护是资本市场可持续发展的基石，投资者保护是激发资本市场活力和韧性的根本所在；增强投资者的安全感和对未来的长期预期，是打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”资本市场的关键。
通知提出，鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划、上市公司董监高长期持有上市公司股份，并结合公司所处行业特点增加现金分红在利润分配中的比重等。
就此，广发证券策略分析师倪赓表示，上市公司高质量发展不能脱离股东和投资者，稳定、可持续的股东回报有利于吸引优质长线资金投入，有利于实现资金供需两方的良性互动与发展。企业应优化投资回报机制，适度提高分红比例，来吸引险资、养老金等长期资金。建立积极的激励机制，能够鼓励多元化长期投资者加入，进而优化公司投资者结构，来实现更高质量的市值管理。
业内人士认为，本次通知的另一大看点是证监会、国资委与工商联联动，共同稳定政策预期。值得一提的是，通知中提到，国资委按照便利企业的原则，对于国有控股上市公司股份回购、现金分红给予积极指导支持。
“国资委给予进一步支持后，预计国企上市公司会很快拿出实际行动。”中国企业研究院首席研究员李锦接受上海证券报记者采访时表示。在他看来，股份回购、现金分红和兼并重组是国企上市公司稳定资本市场的三大主要举措，国资委明确引导支持方向后，预计上述举措将在后续得到更加充分地运用。
李锦还表示，回购股份是改善公司资本结构最理想的方式之一，上市公司通过回购股份能够使资本得到充分的利用，同时还能起到稳定股价、增强股东信心的效果。另一方面，国企上市公司回购的股份还可以作为优秀员工的奖励，有利于国有科技型企业开展中长期股权激励。（来源：上海证券报 梁银妍 王子霖）
A股回购潮，股民沸腾了！
超400家公司出手266亿，中国平安狂砸39亿
4月12日，A股市场迎来一场大反攻，超3800只个股飘红，97只个股涨停。不过，A股反攻未能持续，4月13日，三大指数震荡走低。
此前，证监会、国务院国资委、全国工商联三部门联合发布“关于进一步支持上市公司健康发展的通知”（下称“通知”），提出12条务实举措支持上市公司发展，维护资本市场稳定。通知特别提出，鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，在本公司股票出现大幅下跌时积极通过增持股票的方式稳定股价。
当晚，公牛集团（603195.SH）、金晶科技（600586.SH）、承德露露（000848.SZ）、翔宇医疗（688626.SH）、中望软件（688083.SH）、伟思医疗（688580.SH）、百润股份（002568.SZ）、罗普特（688619.SH）、立讯精密（002475.SZ）等多家上市公司发布回购公告。
A股回购热潮袭来。Wind数据显示，2022年1月截至4月12日，超过400家上市公司已实施回购，合计回购数超23亿股，合计回购金额达266亿元。60家上市公司的回购总金额超过1亿元。颇有重演2018年A股上市公司“回购潮”的迹象。
申万宏源首席市场专家桂浩明对时代周报记者表示，证监会等三部门在当前特殊节点发布该通知，释放了两个信号：一是希望提高上市公司质量，上市公司质量提高，市场才有良好运行基础；二是希望稳定市场，鼓励上市公司回购股份，以提振市场信心。
“多方面原因导致股市下跌，要采取多方面措施，最根本是要上市公司改善业绩。”桂浩明说，当前市场处在磨底阶段，“政策底有了，市场底位不一定会马上到。”
力挺A股
三大部门联合发布通知指出，鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划；支持符合条件的上市公司为稳定股价进行回购；依法支持上市公司通过发行优先股、债券等多种渠道筹集资金实施股份回购等。
这一幕可比2018年。当年，监管部门出台多项利好政策力挺。2018年10月26日回购新规落地；11月9日，证监会、财政部、国务院国资委三大部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，进一步细化上市公司股份回购的监管要求，基本明确“护盘式”回购标准，对金融类上市公司回购“松绑”，给回购后实施再融资开出“优惠”。
新规发布后两个月，A股发布回购预案的上市公司数量激增，催生回购潮。
数据显示，2018年共有785家A股上市公司实施回购，占上市公司总数22%，回购总额达534.25亿元，同比增加575%。美的集团（000333.SZ）成为2018年回购王，实施回购金额约40亿元。共有639家民营控股上市公司实施回购，占比超八成。
此次通知亦强调，对各类市场主体一视同仁，不设置任何附加条件和隐形门槛，营造公平竞争的市场环境。支持民营企业依法上市融资、并购重组，完善民营企业债券融资支持机制，激发民营企业的活力和创造力，促进民营上市公司高质量发展。
通知还要求，国资委按便利企业原则，对于国有控股上市公司股份回购、现金分红给予积极指导支持，引导国有控股上市公司成为推动资本市场稳定发展的表率。上市公司的国有股东要做积极的、负责任的股东，积极增持价值低估的上市公司股票，支持上市公司实施股份回购、现金分红。
中国企业研究院首席研究员李锦认为，国资委给予进一步支持后，预计国企上市公司会很快拿出实际行动。股份回购、现金分红和兼并重组是国企上市公司稳定资本市场的三大主要举措，本次国资委明确引导支持方向后，预计上述举措将在后续得到更充分运用。
上市公司“花式”大手笔回购
时隔4年，A股回购潮重演。
Wind数据显示，截至4月12日，年内已有超过400家上市公司实施回购计划，合计回购金额达到266亿元。回购热潮还在持续。在通知发布的4月11日，便有9家上市公司发布回购公告。
4月12日至4月13日，三安光电（600703.SH）、小熊电器（002959.SZ）、大名城（600094.SH）、星期六（002291.SZ）、海尔智家（600690.SH）、创世纪（300083.SZ）、法本信息（300925.SZ）等多家上市公司相继发布回购公告。三安光电拟5亿-8亿元回购股份，星期六拟斥资1.5亿至3亿元回购股份，大多公司回购的股份将计划用于员工持股计划或股权激励。
美的集团此轮拟回购金额25亿元-50亿元，目前已耗资5.79亿元回购，但无缘回购王。中国平安（601318.SH）此前公告，拟使用不低于50亿元且不超过100亿元回购，截至今年3月底，已耗资38.99亿元回购。
对回购原因，多家上市公司认为当前股价已不能体现公司价值。承德露露表示，鉴于近期二级市场出现较大波动，基于对公司未来持续稳定发展的信心及对公司价值的认可，拟采用回购股份注销减少注册资本的形式，推动公司股票市场价格向公司内在价值的合理回归。
金晶科技则直言，鉴于公司当前股价未能体现出公司的长期价值和良好的资产质量，影响公司市场形象。多家上市公司称，回购股份是基于对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可。
武汉大学金融证券研究所所长董登新向时代周报记者表示，上市公司一般选择在在三种情况进行回购股份，一是公司有大量的闲置资金，二是计划要做股权激励计划或员工持股计划，三是公司认为目前的股价严重偏低，进行回购有利于提升股价。
从回购资金来源来看，除了用自有资金之外，使用超募资金回购、“发债式”回购，成为今年A股上市公司回购潮的一大特点。
洛阳钼业和华创阳安采取了发行公司债的方式回购，山鹰国际、南方传媒则采取“自有资金+发行公司债”方式实施回购。当虹科技、圣湘生物、光峰科技、震有科技、中望软件等科创板上市公司，则使用超募资金回购公司股份。
此外，不少上市公司大股东和高管也出手增持。3月以来，共有56家公司披露股东或董监高增持计划公告。10多家上市公司增持金额上限达1亿元。
其中，果链龙头立讯精密实际控制人之一、副董事长王来胜拟增持金额不低于2亿元、不超过4亿元；金花股份（600080.SH）实际控制人邢博越，拟增持不低于865万股且不超过1730万股，占公司总股本的比例为2.32%-4.63%；易成新能（300080.SZ）控股股东中国平煤神马集团，拟增持金额不低于1亿元、不超过3亿元；翔宇医疗（688626.SH）实际控制人、董事长、总经理何永正，拟合计增持金额不低于1000万元、不超过2000万元。
“大股东和董监管增持意在向市场传递信心，释放长期看好公司发展的信号。”桂浩明说。（来源：时代周报 黄嘉祥）
作者简介
李锦，教授，中国人民大学国企改革与发展研究中心首席政策专家。
新华社高级记者。2010年后，相继担任中国企业报总编辑、中国企业改革与发展研究会副会长，国务院国资委新闻中心首席专家、国企管理智库副理事长兼首席专家、中企之声研究院院长等。
重点做企业理论政策研究、课题研究、经验总结工作。十八大以来，解读70多份党中央、国务院与国资委企业文件与会议精神，去年接受媒体500多次采访。被舆论界称为“中国国企改革舆论旗手”“国企政策新闻第一解读人”。
改革开放来所写“思路型”调查为45位中央政治局委员批示。1982年，邓小平听取汇报并称其对改革“有发言权”。
出版专著《资本经营理论的提出》、《深度》等32部。
