碧桂园正式爆雷。
01重组
10月18日，有投资人表示仍未收到“碧桂园 6.15% N20250917”的票息，该只票据的利息即将到支付宽限期的最后时限。
一个月前，9月17日碧桂园（02007.HK）尚未支付1540万美元债利息，但该票据有30日宽限期。
该票据当前余额5亿美元，票息6.15%，于2019年9月18日上市，将于2025年9月17日到期，每年3月17日、9月17日付息，此次应支付利息约1537.5万美元。
10月10日，碧桂园曾公告称，尚未支付本金金额4.7亿港币的到期债务，也预期无法如期或在相关宽限期内履行所有境外债务款项的偿付义务。
碧桂园公告
碧桂园表示，将积极推进境外债务管理措施，且已聘请中金和华利安诺基担任财务顾问及盛德律师事务所担任法律顾问，协助评估其资本结构及流动性状况，并制定整体的解决方案。
值得一提的是，9月5日在一个月的宽限期内，碧桂园刚刚完成两笔合计2250万美元的境外债票息支付，暂时避免了违约。
同时，碧桂园9笔境内公司债本金共计约147亿元的展期方案获得相关债券持有人的必要同意，为公司争取到一定的时间与空间。
据统计，目前碧桂园存续美元债15只，存续规模93亿美元，其中一年内到期规模有15.5亿美元。
另外，近日碧桂园服务（06098.HK）新增两则股权冻结信息也备受关注。
碧桂园满国环境科技集团有限公司和福建东飞环境集团有限公司，被冻结股权数额分别为1035万和5333.33万，冻结期限自2023年10月至2026年10月。
碧桂园的困境是当下房企生存境况的缩影，也是一个典型样本。
02销售持续疲软
2022年，碧桂园实现权益合同销售额约3574.7亿元，权益合同销售面积约4450万平方米，同比分别下降35.94%和32.99%。
2023年前九个月，碧桂园权益销售金额1549.8亿元，同比下降43.9%，较2021年同期下降65.4%。
其中，9月份碧桂园权益销售金额约61.7亿元，连续第六个月环比下降，同比下降80.7%。
在行业销售未明显得到改善形势下，碧桂园流动性在中短期内仍将持续紧张。
在土地拓展方面，截至2023年6月30日，碧桂园已签约或已摘牌的中国内地项目总数为3103个，业务遍布中国内地31个省╱自治区╱直辖市，已获取的权益可售资源约7802亿元。
但从城市布局来看，在碧桂园布局的城市中，一线城市和二线城市仅分别占3%和28%，三线城市则占到69%之多。
碧桂园对较低线城市的风险敞口较高，于此类地区有大量可售资源，未来将继续面临更为疲软和波动更大的房地产需求。
03财务指标恶化
从业绩上看，碧桂园上市15年首次出现百亿巨额亏损。
据半年报，2023年上半年碧桂园实现总收入约2263亿元，同比增长39.4%；归属于公司股东的亏损约为489亿元。
归母净利润
碧桂园巨亏，主要是由于房地产行业销售下行的影响，导致房地产业务结转毛利率下降，物业项目减值增加；以及外汇波动造成预期净汇兑损失所致。
近年来，碧桂园本就不高的毛利率持续走低，2022年由于业绩亏损，其毛利率和净利率分别下降至7.64%和-0.69%，2023年中这两项指标分别为-10.72%和-22.74%，公司盈利能力持续恶化。
毛利率水平
截至2023年中，碧桂园总资产为16185.29亿元，总负债13641.6亿元，净资产2543.69亿元，资产负债率84.28%。
据分析债务结构发现，碧桂园主要以流动负债为主，占总负债的87%。
截至相同报告期，碧桂园流动负债有11902.74亿元，其中应付款项及应付票据达2022.37亿元，一年内到期的短期债务有1087.03亿元。
相较于短债压力，碧桂园流动性紧张，其账上现金及现金等价物有1011.15亿元，较2022年末下降270亿，已无法覆盖短债，公司面临一定短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2022年末，碧桂园未使用银行授信额度有2663亿元，表面上看其财务弹性较高好。
银行授信
除此之外，碧桂园还有非流动负债1738.86亿元，主要为长期借贷，其长期有息负债合计1492.02亿元，规模十分庞大。
整体来看，碧桂园刚性债务规模有2579亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为19%。
从债务结构看，2022年末碧桂园有息负债中，银行及其他借款、优先票据、公司债券及可换股债券分别为1625.4亿元、706.55亿元、323.19亿元及57.93亿元。
从融资渠道看，碧桂园主要依赖于银行借款，在岸银行借款占其总债务的半壁江山，此外公司还通过发债、股权、股权质押以及信托等方式融资，融资渠道多元化。
值得注意的是，2020年以来，由于外部融资环境收紧，碧桂园筹资流入资金无法覆盖到期债务，其筹资性现金流净额持续净流出，公司面临再融资压力较大。
筹资性现金流净额
另外，碧桂园对外担保额度较大，存在一定担保代偿风险，若非并表地产项目去化和售价情况不及预期，其面临一定或有负债风险。
在资产质量方面，碧桂园应收账款和其他应收款规模较大，不仅对资金形成大量占用，还存在一定回收风险。
总的来看，碧桂园销售持续疲软，业绩和盈利能力进一步恶化；债务负担较重，财务杠杆高企；筹资现金流净流出，再融资面临一定压力。
（来源：今日头条号"小债看市"）
