近年来，济宁市任城区地方政府债务限额和余额逐年增加，政府债务压力增大，地方政府债务余额规模增速较快，区域政府债务负担增重。
01
被出具警示函
4月11日，任兴集团有限公司（以下简称“任兴集团”）公告称，公司收到中国证券监督管理委员会山东监管局出具警示函措施。
收到警示函公告
公告显示，任兴集团涉及以下违规行为：
1、控股股东变更事项临时公告披露不及时；
2、关联交易披露不完整，2020年、2021年公司与关联方之间发生的租赁、资金拆借等事项未在当年度财务报表附注“关联交易”部分披露；
3、部分公司债券发行存在不规范的情况。
由于违反了《公司债券发行与交易管理办法》（证监会令第180号）第四条、第四十五条的规定，山东证监局对任兴集团采取出具警示函的监管措施并记入证券期货市场诚信档案数据库。
从处理结果看，山东证监局对任兴集团予以警告，并责令公司及相关人员应认真吸取教训，切实加强对相关证券法律法规的学习，保证公司债券相关业务规范运作，并于5月31日前向中国证券监督管理委员会山东监管局提交书面报告。
任兴集团表示，收到行政监管措施决定书后高度重视，立即成立专门的整改小组，并针对上述问题着手进行全面深入的整改。预计上述涉及事项将不会对公司生产经营、财务状况及偿债能力造成重大不利影响。
笔者统计，目前任兴集团存续债券11只，存续规模64.63亿元，其中1-3年内到期规模有54.63亿元。
未来偿债现金流
据最新评级报告，任兴集团主体和相关债项信用等级为AA+，评级展望稳定。
02
300亿债务沉重
据公开资料，任兴集团成立于2007年12月，经营范围包括建设工程施工；特种设备安装改造修理；以自有资金从事投资活动;物业管理；居民日常生活服务等。
任兴集团是济宁市任城区从事城市基础设施建设和回迁安置房建设的经营实体。
从股权结构看，任兴集团的控股股东是济宁市城运集团有限公司，持股比例97.3%，公司实际控制人为济宁市任城区政府。
2022年12月，济宁市任城区国有资产运营评价中心将持有的任兴集团和济宁市市中区城建投资有限公司股权划转到济宁市城运集团有限公司。
股权结构图
作为济宁市任城区城投平台，任兴集团盈利能力对政府补助有一定依赖性。2020-2022年上半年，任兴集团分别获得政府补贴4亿、4亿和5801万元。
随着国家对城市基础设施建设、房地产市场和土地政策的宏观调控，未来地方政府补贴政策也会发生变化，或对任兴集团盈利情况与现金流产生不利影响。
政府补助收入
2022年前三季度，任兴集团实现营收18.8亿元，同比增长2%；实现归母净利润1.8亿元，同比下滑14.45%。
值得注意的是，近年来任兴集团经营性现金流净额持续净流出，主要原因为公司主营的城市基础设施建设和回迁安置房建设需要前期垫款，回款的周期性造成经营获现能力较差。
经营性现金流净额
截至2022年三季末，任兴集团总资产有512.91亿元，总负债304.23亿元，净资产208.69亿元，公司资产负债率为59.31%。
近年来，随着业务增长，任兴集团负债规模和有息债务持续攀升，财务杠杆维持在较高水平。
资产负债率
笔者分析债务结构发现，任兴集团主要以非流动负债为主，占总债务的63%。
截至2022年三季末，任兴集团非流动负债有191.97亿元，主要为长期借款和应付债券，其长期有息负债合计有186.36亿元。
此外，任兴集团还有流动负债112.26亿元，主要为一年内到期非流动负债，其短期债务合计有99.28亿元。
相较于短债压力，任兴集团流动性异常紧张，其账上货币资金有29.76亿元，与短债间有70亿资金缺口，公司短期偿债压力较大。
在备用资金方面，截至2022年9月末，任兴集团银行授信总额有277.92亿元，其中未使用授信额度为110.59亿元，公司财务弹性尚可。
银行授信
整体来看，任兴集团刚性债务总规模有285.64亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为94%。
有息负债占比过高，任兴集团2021和2022年前三季度财务费用分别为3.6亿和2.35亿元，对公司盈利空间形成严重侵蚀，未来存在融资规模继续扩张，还本付息压力增大风险。
从融资渠道看，除了发债和借款，任兴集团还通过租赁、应收账款、股权质押、信托等方式融资，渠道呈多元化。
不过，值得注意的是2021年和2022年前三季度任兴集团筹资性现金流净额均为净流出状态，分别为-5.29亿和-17.73亿元，可见看出净流出规模有扩大趋势，公司存在一定再融资压力。
筹资性现金流净额
在资产质量方面，由于开发成本上涨，任兴集团存货高企，截至2022年三季末该指标为254.87亿元。
另外，任兴集团应收账款和其他应收款项分别为22.56亿和38.55亿元，应收账款主要对手方为济宁市任城区财政局，其他应收款对手方为山东中科智慧城市运营管理有限公司和济宁市唐口开发建设投资有限公司。
存货和应收款规模较大，对任兴集团资金形成一定占用。
在受限资产方面，截至2022年6月末，任兴集团受限资产规模有97.6亿元，占净资产的46.88%，主要为投资性房地产，受限资产规模大，不利于资产流动。
另外，任兴集团对外担保规模较大，截至2022年9月末，任兴集团及关联公司担保合计121.45亿元，占净资产的62.1%，被担保对象主要为任城区内国有企业。
总得来看，任兴集团盈利能力依赖于政府补助，经营性现金流净额持续净流出；债务规模不断攀升，有息负债占比太高，短期偿债压力较大；融资环境欠佳，存在一定再融资压力，资产质量一般。
03
区域环境
济宁市是山东省下辖地级市，位于山东省西南部，是山东省政府批复的淮海经济区中心城市之一，是历史文化名城、滨水生态旅游城市。
济宁市任城区位于鲁西南平原，南四湖北端，为济宁市政治、经济、文化中心，济宁市组群城市核心区。
任城区境内矿产资源丰富，依托丰富的资源形成了以煤炭开采与选洗、矿山机械制造、电力和房地产等为支柱产业的产业格局。
近年来，任城区经济及财政水平在济宁市各区县中位列第二。
2022年，任城区实现地区生产总值612.82亿元，按可比价格计算，同比增长3.6%。
财政税收方面，2022年任城区全区完成一般公共预算收入71.57亿元，下降5.1%；其中税收收入完成46.6亿元、下降13.4%，税收占比65.1%。
近年来，任城区地方政府债务限额和余额逐年增加，政府债务压力增大，地方政府债务余额规模增速较快，区域政府债务负担增重。（来源：小债看市）
