今年的泰禾集团，陷入了焦头烂额的境地。
先是董事长黄其森被列为“失信执行人”，4月以来，泰禾集团新增3条被执行人信息，累计执行标的超1.4亿元。
紧接着是年报难产，泰禾集团将原本定于4月30日披露的2019年年度财报延期至6月15日，不禁让人产生联想。
经过一连串的负面消息，泰禾在4月28日以重大资产重组为由紧急停牌，截至停牌，泰禾的市值仅剩109亿元，距离高点蒸发400多亿元。
最近，泰禾集团主打的“中国院子”系列产品也不安生了。
院子系产品在中国豪宅市场备受关注，其主要面向高净值购房者，只要登陆某地，就会成为当地的标杆项目。
就是这院子，最近不停地“着火”。
短短两个月的时间，泰禾北京院子的业主连发两封公开信，称该项目施工进度严重滞后，合同约定明年交房，但目前一半工程还没出地面，担心项目存在烂尾风险，并喊话董事长黄其森说“无家可归”。
投资家网了解到，北京院子对一部分二期业主来说，是置换房，由于北京严格的限购措施，如不能如期交付，业主只能选择租房，这也是为什么业主会喊出“无家可归”。
不仅是北京院子，不久前，泰禾上海大城小院业主同样发布公开信求助，称项目自去年9月停工至今，存在烂尾风险。在杭州、苏州、东莞等地，均有泰禾项目业主反映存在延期交付现象。
图：泰禾杭州院子现状
一边是业主持续维权、多方投诉，另一边，工程方不断传出消息，“再不给建设资金，就停工走人！”
笼罩在年报难产、业绩暴跌、股票停牌、业主维权、建设停工的乌云下，这家龙头地产公司资金链断裂的消息不胫而走。
一
激进派黄其森
陷入重围的黄其森，应该很怀念几年前那个“不羁”的自己。
作为一家闽氏房企代表，黄其森并不甘心只是安于福建一隅，于是他用“高周转、高杠杆”这一招让自己爬上了千亿房企的小巅峰，也是这一招，让他负债缠身。
2014-2016年，是泰禾集团扩张最凶猛的一段时期，三年来总耗资超过500亿元，拿下27宗地块，超过了同期总营收。
2015年那个以地面地价12.78万元/平方米、楼面价7.99万元/平方米拿下深圳宝安尖岗山地块，刷新了全国单价“地王”记录的，就是泰禾。
2016-2017年，泰禾在杠杆助推下斥资778.8亿元拿地扩张。上海大城小院项目，就是泰禾于2016年耗资47.44亿元所拿，溢价率超过200%。
2017年，泰禾在土地市场依然高歌猛进，这一年也是泰禾收购土地最多的一年，43场并购，耗资超483亿；新增11个地产项目，耗资超54亿元，先后进入太原、南昌、济南、合肥、武汉、郑州等城市。
疯狂加杠杆扩张后，泰禾的确在时代红利中分得了一杯羹。
2013年泰禾销售规模仅124.44亿元，四年时间，泰禾的销售额达到了1007亿元，2018年，泰禾业绩达到最高点1303.4亿元，成功跻身中国房地产销售榜TOP10，就连成龙、景甜等明星、富豪都来给泰禾站台。
激进派黄其森更加坚定自己的战略，即使高杠杆带来风险也在所不惜，他愿意赌，于是立马喊出了2000亿的目标。
当地产处于上升通道时，粗放发展的隐患会被源源不断的现金流掩盖，一旦行业发展速度整体放缓，地产调控、融资环境持续收紧，前期投资重，后期回报速度慢的模式，就很容易引发现金流危机。
二
债台高筑
出来混总是要还的，不是不报，时候未到。
随着调控不断加码，以及限价政策的约束，泰禾的债务风险也在不断累积，2017年底，泰禾的净负债率飙涨到474.64%，到了2018年底，泰禾的负债合计达到了2112.47亿元。
即便2019年年报“难产”，也依旧掩盖不了泰禾集团业绩下滑、债台高筑的事实。
泰禾2020年一季报显示，其营业总收入为4.80亿元，净利润亏损5.39亿元，同比下滑157.99%。这是泰禾集团近5年后首次一季度业绩亏损。
天眼查数据显示，今年以来，由于债务问题黄其森已经收到五份限制消费令。
黄其森也逐渐意识到，捂盘待价而沽的计划已经行不通了，必须自救。
为缓解资金困局，泰禾一路甩卖土地，至今累计回笼资金超百亿元，除此之外，还开启了项目股权转让模式，将大量项目股权卖给世茂等房企。
值得一提的是，同为闽系房企的福晟，在2019年就因前期扩张过于激进，导致现金流危机，最终不得不委身于世茂。
业内戏言：泰禾跌倒，世茂吃饱。
跟前期的激进不同的是，2019年，黄其森踩了一脚刹车，2019年的公开及收并购市场上，泰禾几乎没有拿地。
今年5月，泰禾又在筹划引入战略投资者事项，寻求战略投资者主要是为了化解资金链压力。
早在2019年，就有泰禾预引入投资者的消息，始终未果传言是因为黄其森不愿让出控制权，但从最新公告似看出黄其森态度有所松动，不排除引战之后让出大股东位置。
从一个闽系本土开发商，发展到千亿规模的网红房企，黄其森博了一个天时地利人和，而现在，他正一边不得不放慢脚步，一边焦急地为泰禾纾困。
三
小鱼淘汰大鱼被吞
疫情是压倒很多房企的最后一根稻草，今年以来，已有泰禾集团、新华联、福晟集团等六家房企筹划引入战略投资者。
不过，即便成本高企，泰禾仍能靠高息非标资金“续命”，而中小房企面临的则是直接被淘汰。
据人民法院公告网显示，截至2020年6月5日，今年房地产企业破产数量已达208家，超过2018年上半年177家破产数量，与2019年同期相对持平。
值得注意的是，过去是大鱼吞小鱼，三四线的小鱼已经不具备吸引力，土地成本提高的情况下，大鱼们正盯着同样是大鱼的肉，垂涎欲滴。
就拿泰禾来说，早些年疯狂扩张拿的地，在高负债的情况下，也只能不得不通过出售来缓解资金燃眉之急，买方市场也不缺，盈利能力强的头部房企正好通过这个机会增加土储，扩大规模。
据克而瑞数据，2019年融创、越秀和世茂分别以432.37、231.86和202.14亿元的交易总价值荣登行业前三并购剁手王，成为年内最大的赢家。
未来房企的收并购趋势，已经显现，但这同样存在风险，一二线城市地价成本偏高，三四线城市的需求空间有限，即使有钱，也不能疯狂“买买买”。
激进派的时代已经过去了，加之新冠疫情的行业洗牌加剧，地产行业正从高周转、高利率时代，转向更平稳、相对低利润的赛道。
