北京时间8月27日晚上9点半，互联网造车新势力小鹏汽车正式登陆纽交所，股票代码“XPEV”。这是继7月31日理想汽车登陆纳斯达克之后，一个月内第二家中国造车新势力在美股上市，小鹏汽车也成为蔚来、理想汽车之后，第三家IPO的中国造车新势力。
和理想上个月上市时的情况差不多，小鹏汽车的IPO规模超出预期，投资者热情高涨。小鹏汽车本次IPO定价为15美元/ADS，超越了蔚来汽车和理想汽车当时的定价。通过本次发行募集的资金总额约为15亿美元，同样超过了蔚来和理想汽车IPO时的募资额。以此计算，小鹏汽车的发行估值约为105.8亿美元。
事实上，近期，在特斯拉的带动下，美股新能源汽车概念股一片向好。截至目前，特斯拉市值已破4千亿美元，过去三个交易日里，蔚来和理想汽车股价也飙涨。截至北京时间8月27晚10点30份，蔚来市值为228.7亿美元，理想汽车为178.1亿美元。
“过去6年，我们做了一件大胆的事情，我们一直坚信，智能汽车是未来。今天，小鹏汽车进入新的台阶。迈过这个台阶，我们会有更多的粮草、更多的信任、更多的支持，来迎接智能汽车时代真正的到来。”小鹏汽车董事长何小鹏在上市活动现场表示。
小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地表示，小鹏汽车的目标是成为一家千亿美元市值的公司。
对小鹏汽车而言，上市的高光时刻，仅仅是造车万里长征的起点。展翅后的小鹏能够飞得多高多远，还需要面临巨大挑战。
两年半亏了59亿，为什么突破百亿美元市值？
自2015年成立以来，小鹏汽车共发布了两款量产车型——纯电动SUV G3和纯电动轿车P7，截至2020年7月31日，累计交付量20707辆。
和大多数初创企业一样，小鹏汽车仍处于亏损状态。招股书披露的信息显示，2018年小鹏汽车净亏损13.99亿元，2019年净亏损36.92亿元，2020年上半年净亏损7.96亿元，两年半合计亏损约59亿元。
亏损的主因来自企业早期高额的研发费用，2018年、2019年和2020年上半年，小鹏汽车的研发费用分别高达10.51亿元、20.7亿元和6.31亿元。两年半内，小鹏汽车在研发上累计投入了37.52亿元，超过了这两年半的累计营收34.2亿元。
今年上半年，小鹏汽车的毛利率为-3.6%，虽然毛利率仍然为负，但已经大幅收窄，有望转正。
然而，造车新势力要达到怎样的规模、何时才能实现盈利，市场还难以判断。不过，这不影响头部造车新势力上市后受到热捧和股价的飙升。
截至目前，特斯拉的市值已经突破了4000亿美元，背后是美国资本市场对新能源汽车市场未来的看好，同时，更多投资人将特斯拉视作一家科技公司。
小鹏汽车承销商之一的老虎证券投行业务合伙人表示，新造车背后是从研发、生产、到销售、再到服务在内的几乎整个汽车生命周期，因此导致财务和业务上和互联网有不少相似的地方。比如财务上，因为巨额的研发费用，新势力造车往往前期不盈利，这个和云计算很像，这方面都可以用市销率来去估值。同时，后期又有机会实现规模化，降低边际成本，也可以用自由现金流折现来取代传统汽车用PE估值的方式。
“与互联网相似，投资者在衡量一家新造车企业时通常看中这个细分市场的成长性以及这家公司是否拥有能成长为行业龙头的技术潜力和团队。”上述投行业务合伙人表示。
蔚来和理想汽车的市值，给小鹏汽车的估值提供了对标的基准。不少行业内人士对21世纪经济报道记者分析认为，小鹏汽车的市值应该会和理想等差距不大，就目前IPO时的105亿美元市值来看，存在一定的成长空间。
老虎证券任承销商贡献24亿美元
值得一提的是，老虎证券是唯一承销理想汽车和小鹏汽车两家国内造车新势力美股IPO的投行。
与摩根大通等国际大行一起，老虎证券位列小鹏汽车的承销商之一，最终订单共计24亿美元，再次刷新其IPO认购订单记录，成为继理想汽车后老虎证券的又一宗标志性承销项目。此前理想汽车上市时，老虎作为承销商贡献了18.87亿美元订单。
今年以来，老虎证券在小鹏汽车之前已担任9家中国新经济公司赴美上市的承销商。截至今年上半年，老虎证券以担任6家中概公司承销商的成绩位列中概美股IPO领域的投行之首。整体来看，在上半年赴美上市的16家中概公司中，11家公司的上市背后都有老虎证券的身影。
阿里和小米的背书，给小鹏汽车带来了什么？
站在何小鹏身边一起敲钟的有很多互联网界熟悉的面孔——阿里巴巴联合创始人、高德地图集团董事长俞永福，小米集团董事长雷军......
如果说蔚来有腾讯背书，理想汽车的背后是美团和王兴，那么，小鹏汽车的背后则是阿里和小米。
根据小鹏汽车的招股书，阿里巴巴和小米，分别意向认购1亿美元和5千万美元。阿里、小米早已布局小鹏汽车。阿里巴巴参与过小鹏汽车的多次融资，也是小鹏汽车的第一大外部股东，IPO之前持有小鹏汽车14.4%的股权。小米则在去年参与了小鹏汽车的C轮融资，同时双方还宣布展开深入的战略合作。
阿里、小米给小鹏汽车背书，这与小鹏汽车的创始人何小鹏有着很深的关系。
何小鹏是典型的IT人，2004年，何小鹏创办了UC优视，在2014年并入阿里系，先后任阿里移动事业群总裁、阿里游戏董事长等职位。2014年，何小鹏以投资人的身份，和现在的小鹏汽车总裁夏珩等人共同投资创立了小鹏汽车。在小鹏汽车创业初期，就拿到阿里的多轮融资，和当时还在阿里任职的何小鹏的有着密切的关系。2017年8月22日，何小鹏从阿里离职，并在一周后正式加入小鹏汽车，出任小鹏汽车董事长。
何小鹏和湖北老乡雷军相识多年，两人的友谊同样被津津乐道。何小鹏曾经说，雷军是自己的“导师与贵人”。雷军是何小鹏两次创业——UC、小鹏汽车的天使投资人。小米上市的时候，何小鹏用1亿美元的股票力挺雷军。
通过互联网基因，小鹏汽车将自己包装成一家“汽车科技公司”。
飞向千亿美金市值，小鹏汽车何以筑起护城墙？
所有的造车新势力，都绕不过这些重要的问题——什么时候才能盈利？而盈利的关键在于市场规模。
与其他造车新势力相比，小鹏汽车现在的一大优势是已经完成了SUV和轿车两个平台的开发，并已经推出了相关的产品，产品线更加丰富。
然而，尽管小鹏汽车在过去1年半的时间内交付了2万辆电动车，但这在汽车行业内仍然是一个很小的数字。
和主打30万以上市场的蔚来和理想汽车不一样的是，小鹏汽车聚焦的是15-25万元这个市场。在这个市场，小鹏汽车将要面对自主品牌和合资品牌的双重夹击，市场竞争尤为激烈。
如果说，蔚来将服务体验视作自己的核心竞争优势，理想将自己卡位“无里程焦虑的增程式大型SUV”，小鹏汽车则将自己的差异化竞争点放在了自研为核心的智能化和自动驾驶之上，这与特斯拉极其相似。
不过，智能化已经成为全行业的共识，在未来差异化竞争有可能变成同质化竞争，小鹏汽车面对的挑战不容小觑。自动驾驶的研发则需要耗费大量的资金，技术难点很高，实际应用起来很难，这也是小鹏汽车必须正视的问题。
毫无疑问的是，IPO给小鹏汽车提供了充足的“粮草”，但是智能汽车时代的竞争也已经越来越近。只有依靠产品硬实力，筑起了自己的护城墙，小鹏汽车才能飞得更高更远。（左茂轩）
